7月的A股市场延续了年内的“小阳春”行情。上证指数一度突破3600点 ，年内累计涨幅超6.6% ，建材 、稀土 、创新药等板块轮番领涨，港股创新药ETF单周成交额甚至突破499.56亿元 。
然而 ，市场的暖风并未惠及所有基金 ，部分产品年内亏损竟接近20%，与大盘的“飘红 ”形成刺眼反差 。业内人士表示 ，在今年以来亏损比较大的主动基金产品中 ，基金经理并未体现出较好的操作能力。
赌黑马，AI基金年内亏损19.15%
在主动权益类基金的业绩榜单末端 ，前海开源人工智能主题混合基金格外醒目 。Wind数据显示 ，截至7月底，其A类份额年内亏损19.15%，同类排名靠后 。
这只成立超9年的老牌主题基金 ，年初经历了一场近乎颠覆的调仓：截至2025年一季度末 ，该基金的前十大重仓股与2024年底完全不同，此前的工业富联、光迅科技 、中际旭创等人工智能相关龙头股已不在前十大名单中 ，转而重仓押注芯原股份 、瑞芯微等中小市值芯片企业 ，但未布局寒武纪、中科曙光等AI产业龙头。
这一策略被业内视为“黑马赌局 ” 。某头部券商TMT分析师指出，AI产业具有“赢家通吃”特性 ，头部企业凭借技术积淀和生态优势形成护城河 ，而中小芯片公司受制于流片成本高 、生态适配难等瓶颈，商业化进程显著滞后 。更严峻的是 ，二季度该基金再度更换6只重仓股 ，净值却继续下挫18.27%，跑输基准逾19个百分点。
值得关注的是 ，明星基金经理曲扬在管理该基金9年后于6月初卸任 ，其管理规模已从2021年600亿元的峰值缩水至144亿元 。而自2021年增聘基金经理魏淳组成“双人管理 ”后，该基金任期回报为-41.32%，与曲扬独管时期93.3%的收益形成鲜明对比 。
更换9只重仓股 ，亏损超15%
前海开源并非个例。建信基金旗下孙晟管理的建信中国制造2025年内亏损超15% ，其问题同样源于“踏错节奏 ”。2025年一季度，建信中国制造2025A更换了9只重仓股 ，其中包括将中国核电替换为中芯国际 ，中国移动替换为光环新网，宁德时代替换为思特威-W等 。这些调整反映了基金向算力基础设施及设备制造领域的倾斜 。然而 ，3月期间 ，该基金遭遇回调，导致一季度整体表现不佳。
2025年二季度 ，建信中国制造2025A继续在国产算力链领域进行布局 ，最终二季度单位净值累计下跌6.43%，再次跑输业绩比较基准 。
基金经理孙晟在二季报中解释道 ，二季度组合中持有较多的国产算力链 ，由于算力芯片进口限制原因，国内AI发展速度低于预期，导致相关股票走势较弱 。后续将围绕中国制造优势领域 ，关注新科技硬科技方向演进 ，持续优化组合配置。
记者观察到，基金经理孙晟的另一只产品建信内生动力混合年内亏超12% ，调仓逻辑如出一辙 。业内人士向《华夏时报》记者透露 ，两只基金的调仓逻辑高度相似，均体现出对热点行业的追逐 ，但缺乏明确的长期投资方向和稳定性 。
先锋基金刘志强管理的两只产品则暴露了策略与表述的矛盾。先锋聚元与先锋聚优一季度均更换9只重仓股 ，聚焦信息技术和可选消费，两只基金在2025年一季度的净值跌幅均超过14% 。基金经理在季报中称“维持灵活策略以取得稳健收益” ，但过去三个月实际业绩与基准（1.49%）差距悬殊 。
值得玩味的是 ，这些产品多数以“主题基金 ”为名，业绩比较基准却挂钩宽基指数。如建信中国制造2025虽定位“制造业 ”主题 ，基准却是“80%×沪深300指数收益率+20%×中证综合债券指数收益率” 。
专家：激进调仓极易导致“连续犯错 ”
针对这批在“小阳春 ”行情中“逆行”的基金产品 ，业内人士向《华夏时报》记者揭示了其显著共性 。其一，主动权益类基金占据绝对主流。这类产品的业绩高度依赖基金经理的投研能力和决策水平。然而，部分基金经理今年以来的操作未能体现出预期优势 ，其投资策略与快速轮动的市场节奏存在明显脱节 ，导致未能把握住结构性机会，反而在热点追逐中踏错步点 。
其二 ，调仓频率过高且策略连续失误 ，成为拖累净值的直接推手 。观察这些亏损产品，普遍在一季度进行了大面积持仓调整 ，试图紧跟市场风向转换。但事与愿违 ，这次大调仓未能带来预期收益，反而在季度末交出了跑输基准的成绩单 。
该业内人士强调 ，更值得警惕的是 ，进入二季度，部分基金非但未吸取教训 ，反而再次进行幅度可观的重仓股更换 ，试图“扳回一城” 。结果却是，净值进一步承压下探，陷入“越调越亏 ”的窘境。这清晰印证了业内观点：当基金经理对市场趋势判断发生系统性偏差时 ，频繁且激进的调仓操作极易导致“连续犯错 ” ，非但不能修正方向，反而会放大波动 、加剧亏损 。
值得强调的是 ，市场人士提醒 ，不宜因部分产品的暂时落后而全盘否定主动管理的价值 。事实上，今年市场同样涌现出一批表现出色的主动型基金 ，它们凭借对产业趋势的深刻洞察、精准的行业配置和个股选择能力 ，成功穿越波动，为投资者创造了显著的超额收益 ，充分证明了优秀主动管理能力的长期有效性。
面对部分主动基金的阶段性“失灵” ，投资者如何应对？资产配置专家告诉《华夏时报》记者，建议采取更理性的“核心-卫星 ”策略 。核心部分可考虑配置覆盖面广 、成本低廉的宽基指数ETF（如沪深300 、中证500ETF） ，用以有效锚定市场整体的贝塔收益 ，确保组合基础稳健 。
“卫星 ”部分则可适度配置由经过市场长期检验、风格稳定且超额收益能力持续的基金经理管理的主动产品，或聚焦于高景气度、符合长期发展趋势的细分赛道指数基金（如创新药 、AI算力等），以寻求阿尔法收益。这种结构化的配置思路 ，有助于在分散风险的同时 ，更从容地应对市场风格的切换与部分主动基金的短期波动 。
（文章来源：华夏时报）
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